鋼材：臨近交割月，盤面修復基差維持反彈走勢

【現貨和基差】

(資料圖片僅供參考)

唐山鋼坯維穩至3880元每噸。華東螺紋+10至4240元每噸，主力基差89元每噸；熱軋+10至4320元每噸，基差49元每噸。

【利潤】

前期價格下跌利潤有所收斂，富寶江蘇螺紋轉爐和電爐利潤分別為127和45元。電爐和高爐利潤依然為正。

【供給】

產量環比上升，鋼廠延續復產。但五大品種材產量增幅低于鐵水。本周鐵水產量環比+2.2至239.8萬噸。主要品種產量上升0.7至960萬噸．

【需求】

表需環比持續兩周走弱。本周螺紋鋼表需-27；熱軋表需-7.5；五大品種表需-37.7至1000．本周表需降幅明顯，預計是階段性低點。

【庫存】

庫存季節性降庫，3-4月都是降庫斜率高的月份。五大品種庫存環比-40萬噸至2117萬噸。其中螺紋環比-22.4萬噸；熱軋環比-6.5萬噸。本周價格下跌，疊加期現商出貨共同導致需求收縮嚴重。

【觀點】

目前鋼廠利潤尚可，維持復產，鋼材庫存同比和環比去庫，短期難以形成對原料負反饋。主力合約即將移倉至10月，10月合約短期將跟隨5月修基差，預計鋼價將維持反彈走勢，但要突破前高需要需求釋放配合，關注今天表需數據。

鐵礦石：市場情緒修復，盤面維穩運行

【現貨】

青島港口PB粉環比+9元/噸至909元/噸，超特粉環比+9元/噸至777元/噸。

【基差】

當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為982.6元/噸與967.6元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為72.6元/噸和7.5%。

【需求】

需求端日均鐵水+2.24萬噸至239.82萬噸。節后第八周，鋼廠補庫預期仍未兌現，進口礦日耗環比+1%，進口礦庫存-0.6%，庫消比環比-0.51%。2月生鐵產量14426萬噸，同比增長1212.9萬噸（+9.2%）；2月粗鋼產量16870，同比增長1074.2萬噸（+6.8%）。

【供給】

鐵礦石供應寬松格局未改。主流礦山來看，四大礦山相繼發布季度產銷報告，除淡水河谷外，其他三大礦山季度產量均環比上升。全年（自然年）產量來看，淡水河谷全年產量（含球團）同比下降520.6萬噸（-1.5%）至3.40億噸，力拓（含球團礦與精粉）同比上升542萬噸（+1.6%）至3.42億噸，必和必拓同比上升77.9萬噸（+0.3%）至2.85億噸，FMG同比下降1090萬噸（-4.6%）至2.26億噸。非主流礦山來看，澳大利亞礦產資源公司 （Mineral Resources Ltd）、吉布森山鐵礦公司 （Mount Gibson Iron Ltd）、加拿大礦業公司冠軍鐵（Champion Iron）四季度產量分別環比上升13%、9.8%與3.6%。2月鐵礦石進口累計量為19419.6萬噸，同比上升1311.6萬噸。

【庫存】

港口庫存13465.9萬噸，環比周四-138.8萬噸，環比上周二-141.07萬噸；鋼廠進口礦庫存環比上升-51.8萬噸至9151.5萬噸。

【觀點】

市場情緒修復，盤面維穩運行?；久嫔希屑竟澬孕迯皖A期，需求端日均鐵水產量環比上升，鋼廠庫存水平偏低，港口庫存去庫幅度逐漸縮小。供應來看，本周到港量環比下降，但發運量基本持平，兩者均值均高于季節性。需求端日均鐵水產量與日耗均環比上升。市場傳聞全年粗鋼壓減2.5%，對需求端形成抑制作用，5-9價差明顯走闊，但消息未經官方證實，后續有待持續跟蹤。節后第八周，鋼廠補庫預期仍未兌現，進口礦日耗環比+1%，進口礦庫存-0.6%，庫消比環比-0.51%。展望后市，供需錯配逐步緩解，鋼廠維持謹慎補庫，港口庫存有累庫預期。供應來看，澳巴發運已筑底修復，近期到港量或將到達底部；需求來看，鋼材需求正處驗證期，關注需求頂點的到來。操作上，5-9正套繼續持有。

u焦炭：關注后市需求，建議暫且觀望

【期現】

截至3月29日，主力合約收盤價2670元，環比下跌2元，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2460元，環比持平，CCI日照準一級冶金焦報2550元，環比持平，日照港倉單2797元，期貨貼水127元。受到成材下跌和港口焦炭下降影響，鋼廠利潤收窄，投機情緒逐步離場，市場看降情緒不斷增加。

【利潤】

截至3月23日，鋼聯數據顯示全國平均噸焦盈利49元/噸，利潤周環比回升22元，山西準一級焦平均盈利89元/噸，山東準一級焦平均盈利38元/噸，內蒙二級焦平均盈利71元/噸，河北準一級焦平均盈利50元/噸。

【供給】

截至3月23日，247家鋼廠焦炭日均產量47萬噸，環比下降0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量66.5萬噸，環比下降0.1萬噸。受到環保檢查影響，焦企開工整體小幅回落，但是在利潤好轉影響下，后市仍有提產預期。

【需求】

截至3月23日，247家鋼廠日均鐵水239.82萬噸，環比增加2.24噸，受前期利潤好轉影響，鋼廠鐵水繼續上行，當前市場情緒回落，鋼廠利潤再度走弱，鐵水短期或逐步觸頂。

【庫存】

截至3月23日，全樣本焦化廠焦炭庫存104.3萬噸，環比增加0.1萬噸，247家鋼廠焦炭庫存644.7萬噸，環比下降13.5萬噸，247家鋼廠焦炭可用天數為12.2天，環比上周減少0.2天。下游鋼廠采購積極性有所下降，影響部分焦企出貨節奏放緩，部分焦企開始有累庫壓力。

【觀點】

煤炭供給寬松，成本支撐有所走弱，利潤好轉下后市仍有提產預期，鋼廠利潤再度走弱，鐵水短期或逐步觸頂。焦企出貨節奏有所放緩，下游鋼廠開始逐步控制到貨節奏，投機需求離場，提降預期漸起。關注下游實際需求變化以及現貨提降動向，建議暫且觀望。

焦煤：關注后市需求，建議暫且觀望

【期現】

截至3月29日，主力合約收盤價報1833元，環比上漲15元，主焦煤（介休）沙河驛報2085元，環比持平，期貨貼水267元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報1935元，環比下跌20元，主焦煤（蒙5）沙河驛報2034元，環比下跌51元，期貨貼水（蒙3）102元。下游謹慎采購，煤礦庫存壓力偏大，價格持續下行。

【供給】

煤礦繼續復產，供應端繼續穩步增量，汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比增加10.87萬噸至933.58萬噸，產能利用率周環比上升1.08%至92.72%。

【需求】

截至3月23日，247家鋼廠焦炭日均產量47萬噸，環比下降0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量66.5萬噸，環比下降0.1萬噸。受到環保檢查影響，焦企開工整體小幅回落，但是在利潤好轉影響下，后市仍有提產預期。

【庫存】

截至3月23日，全樣本獨立焦企焦煤庫存996.4萬噸，環比減少27.6萬噸，247家鋼廠焦煤庫存826.7萬噸，環比增加9.5萬噸。下游采購積極性下降，焦企多按需采購為主，而中間環節的貿易商及洗煤廠持觀望態度，采購趨于謹慎。

【觀點】

焦煤國內供給平穩增長，進口煤維持平穩，下游開啟提降預期，焦企有意控制到貨情況，中間投機需求多持觀望態度，影響部分煤礦出貨不暢，價格繼續向下調整。但當前下游需求尚未證偽，或有反復，關注下游需求變化以及二季度蒙煤長協價變化，短期建議觀望。

動力煤：產地補跌，港口煤價趨于穩定

【現貨】

產地煤價穩弱運行，內蒙5500大卡報價840元/噸，環比下跌10元；山西5500大卡報價為880元/噸，環比持平；陜西5500大卡報價為833元/噸，環比下跌16元。港口5500報價1080-1100元，報價環比下持平。

【供給】

據汾渭產運銷數據顯示，截至3月24日監測“三西”地區100家煤礦產能利用率較上期增加0.19個百分點，其中山西地區產能利用率較上期下降0.03個百分點；陜西地區產能利用率較上期下降0.38個百分點，內蒙古地區產能利用率較上期增加0.67個百分點?？値齑孑^上期增加0.28個百分點。發煤利潤較上期下降3.71個百分點。整體來看，大部分煤礦生產正常，供應穩定。印尼進入齋月，供給或有收緊，但澳煤進口或有補充。

【需求】

截至3月24日，六大電廠日77.4萬噸，周環比增加0.32萬噸，電廠庫存1229.7萬噸，周環比增加3.7萬噸，可用天數周環比持平。下游實際需求疲軟，電廠日耗積極性回落，部分電廠機組進行檢修，疊加長協煤和進口煤補充，下游對市場煤采購需求較差，后市主要觀察非電力需求。

【觀點】

國內煤炭供給寬松，3月印尼齋月對進口煤有一定影響，考慮到淡季以及澳煤進口影響，預計供給整體平穩。部分終端暫緩采購，站臺貿易商觀望為主，煤礦拉煤車不多，后期走勢多關注大集團價格和港口實際成交。

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